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特斯拉空头点评财报:无穷多的粉饰 无穷多的诡计


点击:70 作者:东辰会 日期:2018-11-04 21:37:51

  Kupperman称,他还可以在财报中找到其他可疑点,但是这些已经足够说明特斯拉Q3财报有猫腻。

  Kupperman认为最明显的问题在折旧。Kupperman认为,由于每辆车几乎使用相同数量的工具,那么折旧应该是线性的。能源/服务/其他产品会贬值,因此会有一点反弹,但是由于汽车销售占总销售额的80-90%,汽车折旧率应该保持大致不变。但是如下图所示,Q3明显和其他季度不同,该季度每辆车的折旧率下降了近一半。

  Kupperman称,目前特斯拉已经交付完所有积压的高利润车型--model 3,而市场需求正在减少。当销售额减少,营运资本构建将会朝另一方向发展。从现在到2019年3月,特斯拉面临两个大的截止日期。如果他们无法很快获得融资,游戏就结束了。 

  于是,有的特斯拉空头坐不住了。金融博客ZeroHedge转载了Praetorian资本对冲基金创始人和投资人Harris Kupperman的文章,指出特斯拉使用了“过去100年以来的所有金融骗局中使用的所有诡计,以粉饰Q3财报。” 

  Kupperman承认,产量增加往往会带来规模效应,使成本降低。如图一所示,特斯拉SG&A占收入的百分比连续4个季度下降,这很正常。但Q3,特斯拉营业收入环比增加70.5%,而SG&A占收入的百分比仅降低了2.8%,这可能吗? Kupperman认为,这说明,成本依然没有大幅下降,只是不知道钱花到哪里去了。

  周三盘后,特斯拉提前公布了Q3财报,其营收、盈利和自由现金均超市场预期,导致该公司当日盘后大涨9.81%,周四开盘即大涨11%。

  最后,Kupperman表示,2019年将是特斯拉崩溃的一年,他早已建好空仓。 

责任编辑:张宁

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  Kupperman又指出,资产负债表里,应收账款通常是隐藏可疑交易的地方。虽然有些车可能在没有付款的情况下被出售,但是他想不通怎么会多出5.85亿美元(如下图红色地方)。

  Kupperman写道,特斯拉从Q2到Q3,营业收入增加了10.38亿美元,而汽车交付量增加43007辆,平均到每辆车,就是24140美元,但特斯拉汽车的零售价仅有49000美元。没有任何一家汽车生产商能够做到这一点。

  Kupperman认为,特斯拉前几个季度无法按时交付车辆,有可能是故意为之。实则是在憋大招,玩弄资本运营和折旧数字,来创造一个史诗般的爆发季度,以便他们可以筹集更多的资金,以保证他们诡计能运营到2019年。Kupperman指出,今年特斯拉整个会计部门(CAO 两度)出走。他说,会计不会在一个公司即将公布一个超强季度财报之前离开,除非他们想逃避牢狱之灾。

  而且,在电话会议上,特斯拉表示应收账款增加是因为最后一个销售日是周日。2017年Q4最后一个销售日也是周日,该季度特斯拉应收账款却下跌15.2%。当时,能源生产、服务和其他(通常有应收账款)占销售额的17.8%,而在现在(2018年Q3)却占销售额的10.3%。 这有点说不通了。

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